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能(néng)耗“雙控”政策對大宗商品的影響
發布時間：
2022-05-31 16:10
來源：
曾甯大宗商品研究
▌事(shì)件
8月17日發改委印發了《2021年上半年各地區能(néng)耗雙控目标完成(chéng)情況晴雨表》，從能(néng)耗強度降低情況看，今年上半年，青海、甯夏、廣西、廣東、福建、新疆、雲南、陝西、江蘇9個省（區）能(néng)耗強度同比不降反升，10個省份能(néng)耗強度降低率未達到進度要求，全國節能(néng)形勢十分嚴峻。文件要求，能(néng)耗強度不降反升的9省（區），對所轄能(néng)耗強度不降反升的地市州，今年暫停國家規劃布局的重大項目以外的“兩高”項目節能(néng)審查，并督促各地采取有力措施，确保完成(chéng)全年能(néng)耗雙控目标特别是能(néng)耗強度降低目标任務。
▌一、能(néng)源消耗總量與強度“雙控”政策
（一）概念介紹
能(néng)耗雙控制度即能(néng)源消費總量和強度雙控制度，按省、自治區、直轄市行政區域設定能(néng)源消費總量和強度控制目标，對各級地方政府進行監督考核。把節能(néng)指标納入生态文明、綠色發展等績效評價指标體系，引導轉變發展理念。對重點用能(néng)單位分解能(néng)耗雙控目标，開展目标責任評價考核，推動重點用能(néng)單位加強節能(néng)管理。黨的十八屆五中全會提出實行能(néng)源消耗總量和強度“雙控”行動。随著(zhe)“雙碳”戰略的落地，“雙控”政策成(chéng)爲節能(néng)減排的重要抓手，政策效力日益強化。
（二）預警機制 國家發改委對各省、市、自治區的能(néng)耗“雙控”考核實施“紅黃綠”燈預警機制。具體如下：
紅燈爲一級警告，表示形勢十分嚴峻，指未完成(chéng)雙控進度目标，且實際值與目标值差距大于目标值10%的地區；
黃燈爲二級預警，表示形勢比較嚴峻，指未完成(chéng)雙控進度目标，且實際值與目标值差距在10%以内的地區；
綠燈爲三級預警，表示完成(chéng)雙控進度目标的地區，說明進展總體順利。
（三）預警後地方政府則會采取實質性措施能(néng)耗“雙控”機制是一項嚴格的環境規制政策。回溯曆史可知，一旦地方的考核績效出現預警，而後該地區必定會利用行政手段加以控制，力求完成(chéng)年度目标。我們認爲，這種“預警-整改-達标”的觸發機制随著(zhe)“生态文明”建設理念與“雙碳”目标的不斷強化而強化。
2021年2月7日發改委發布了各地區2019年能(néng)耗消費總量和強度雙控目标考核結果，公告通報批評了内蒙古自治區未完成(chéng)雙控任務。内蒙古政府随即于2月10日召開内蒙古雙控新聞發布會，先行确定2021年全區單位地區生産總值能(néng)耗降低3%，能(néng)耗增量控制在500噸标準煤以内的目标，并表示要制定“一攬子”政策體系。3月9日，内蒙古印發《關于确保完成(chéng)“十四五”能(néng)耗雙控目标任務若幹保障措施》，明确要求：1）控制高耗能(néng)行業産業規模；2）提高準入标準；3）加快淘汰落後産能(néng)等多種舉措（詳見圖表1）。
從内蒙古雙控政策的細則來看，調控的重點涵蓋多種大宗商品。有的本身就(jiù)是期貨上市品種，如鐵合金、電解鋁、PVC、乙二醇、純堿、焦炭，有的則是與之上市品種相關的産品，如電石、火電等。通過控制規模、壓制産能(néng)的手段勢必會逐步減少相關品種的供給。
顯然，内蒙古作爲全國重要的大宗商品産區，其嚴格的産能(néng)控制增強了産品供給的剛性，對上半年大宗商品市場上漲起(qǐ)到了一定的推動作用。當前，經濟持續恢複，需求旺盛，許多大宗商品均處于緊平衡甚至供不應求的格局之中，在能(néng)耗控制的高壓之下，地方政府十分重視綠色發展，能(néng)耗達标的考核。如此以來，上半年雙控績效考核較差的省份就(jiù)有可能(néng)像内蒙古一樣，短期内有效的辦法就(jiù)是采取限産措施。這種反饋機制將(jiāng)進一步傳導至大宗商品市場，強化緊供給的預期。
無獨有偶，8月17日被(bèi)預警的部分省份，也随即就(jiù)“雙控”予以表态。廣西省出台了新的雙控措施，要求從九月份開始，對電解鋁、氧化鋁、鋼鐵、水泥等高耗能(néng)企業實行限産，并給出了明确的減産标準。新疆、甯夏等被(bèi)警告的自治區也做了整改部署。這些措施將(jiāng)在下半年對産品産生重大影響。
▌二、能(néng)耗雙控影響哪些商品
（一）上半年九省能(néng)耗強度不降反升 國家發展改革委辦公廳在8月17日印發了《2021年上半年各地區能(néng)耗雙控目标完成(chéng)情況晴雨表》，其中指出在能(néng)耗強度降低方面(miàn)，青海、甯夏、廣西、廣東、福建、新疆、雲南、陝西、江蘇9個省（區）上半年能(néng)耗強度不降反升，爲一級預警；在能(néng)源消費總量控制方面(miàn)，青海、甯夏、廣西、廣東、福建、雲南、江蘇、湖北8個省（區）爲一級預警。
總結得出，能(néng)耗強度降低與能(néng)源消費總量雙一級預警的省份有青海、甯夏、廣西、廣東、福建、雲南、江蘇等七個省份。僅能(néng)耗雙控降低一級預警的有新疆和陝西，證明這兩省在控制能(néng)源消費總量上取得較大進展，但是由于省内經濟結構問題導緻GDP增速受到較大拖累，能(néng)耗強度降低未達标；能(néng)源消費總量控制方面(miàn)一級預警的有湖北，可能(néng)是由于湖北省此前受疫情影響大，恢複經濟的意願較爲迫切，這從上半年湖北高達28.4%的GDP增速也可以看的出來，所以其在2021年上半年上馬了較多此前因爲疫情而擱置的項目，導緻能(néng)源消費總量未達标。
發改委指出對于能(néng)耗強度降低預警等級爲一級的省（區），即青海、甯夏、廣西、廣東、福建、新疆、雲南、陝西、江蘇這九個省，2021年將(jiāng)暫停“兩高”項目節能(néng)審查。對于能(néng)源消費總量預警的省（區），發改委并未采取措施，意味著(zhe)現階段而言能(néng)耗強度降低是更爲緊急的任務。通過梳理這九個省主要工業品的産能(néng)占比可以發現，有色金屬、鐵合金、PVC和純堿將(jiāng)受到較大影響，根據這九省産能(néng)占比排序，影響排序如下：鐵合金>有色>純堿>PVC>螺紋鋼。
（二）未來哪些省（區）值得關注
除了半年度列舉的未達标的九個省（區）外，雙控目标完成(chéng)度邊際變差的省（區）也值得關注。通過梳理一季度與半年度各地區能(néng)耗雙控目标完成(chéng)情況晴雨表可以得出，福建與陝西在能(néng)耗強度降低方面(miàn)從二級預警轉爲一級預警；能(néng)源消費總量方面(miàn)，福建、青海、甯夏從二級預警轉爲一級預警，新疆、陝西、四川從三級預警變爲二級預警。可能(néng)的原因在于這六個省份二季度投産項目較多，預計在半年度預警下，後續産能(néng)投産將(jiāng)減速。
（三）雙控政策影響哪些商品
雙控政策主要針對高能(néng)耗行業，需要關注的高能(néng)耗行業主要有六類，分别是：化學原料及化學制品制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業、非金屬礦物制品業、石油加工煉焦及核燃料加工業、電力熱力的生産和供應業。對應到上市期貨上，主要有純堿、PVC、螺紋鋼、鐵合金、有色金屬、玻璃、焦炭等，我們總結了上述期貨的産能(néng)地域分布情況。
對于能(néng)耗雙控怎麽控，内蒙古2021年2月份發布的文件對于我們來說有較大借鑒意義，其指出了6項措施：（1）提高新上項目準入标準；（2）加大化解過剩産能(néng)力度；（3）對部分高耗能(néng)行業實行能(néng)耗總量控制；（4）加快節能(néng)技術改造步伐；（5）調整現行電力市場交易政策；（6）清理整頓未批先建高耗能(néng)項目。總結而言，即是對存量高耗能(néng)項目進行審核及控制，對于存量不符合能(néng)耗要求的給予關停；以及提高對新增高耗能(néng)項目的審批門檻，高耗能(néng)項目短期難以落地。
▌三、能(néng)耗雙控對大宗商品的具體影響
在8月17日《2021年上半年各地區能(néng)耗雙控目标完成(chéng)情況晴雨表》印發後，由于鐵合金與有色金屬在9省當中産能(néng)占比較高，鐵合金與有色金屬在當日及後期漲勢明顯強于其他品種。螺紋鋼與PVC雖然受制于國内經濟下滑在當日有所下跌，但是在之後一周内便迅速回歸漲勢，總體還是受益于能(néng)耗雙控的供給端壓制。
而回顧今年2月份以及6月份發改委公布能(néng)耗雙控結果後有色金屬以及其他工業品的走勢，發現大部分工業品還是傾向(xiàng)于上漲。總體而言，能(néng)耗雙控會對部分工業品供給端産生壓制，將(jiāng)有助于于其價格上漲。但在實際情況當中，品種由于各自的基本面(miàn)不同在價格上走勢也會分化。如對于鋁鋅本身就(jiù)受限電限産壓制的品種，能(néng)耗雙控無疑是火上澆油，影響幅度將(jiāng)會更大。我們重點對受影響較大的電解鋁、鐵合金進行分析。
（一）鋁：能(néng)耗雙控“火上澆油”，鋁價易漲難跌 能(néng)耗雙控對電解鋁供給端的沖擊無疑是“火上澆油”，經過2016-2017年供給側改革，電解鋁産能(néng)天花闆已定，約爲4553.8萬噸，這意味著(zhe)之後新增電解鋁産能(néng)將(jiāng)有限。而随著(zhe)碳中和的推進，各地碳排放量大的企業將(jiāng)得到更加嚴厲的監管。從年初的内蒙古雙控到廣西、雲南輪番發生限電限産，以及近期新疆昌吉由于能(néng)耗雙控不得已對電解鋁廠進行限産，電解鋁新增産能(néng)難以落地。
供應端仍是鋁價現階段主要的矛盾，7月份電解鋁産量環比微降，8月份電解鋁産量也不容樂觀。新疆昌吉要求全區5家企業月産量合計不能(néng)超過23.8萬噸，廣西要求電解鋁9月份産量不得超過2021年上半年月均産量的80%，能(néng)耗雙控趨嚴加劇電解鋁供應端緊張程度。前期内蒙古、河南、貴州等地電解鋁廠陸續發生減産，預計各地限電限産將(jiāng)繼續對供應端産生沖擊。消費端來看，國内外電解鋁消費表現出較強韌性，目前電解鋁庫存已經下降至75萬噸以下，終端消費展現較強韌性，預計後續庫存將(jiāng)繼續下降。綜合而言，電解鋁供給端連續遭受沖擊，而下遊消費韌性較強。此次點名的九省在電解鋁産能(néng)上占比較高，下半年能(néng)耗控制壓力較大，預計有助于電解鋁價格進一步上漲。
（二）鐵合金：地方能(néng)耗“雙控”升級，供給將(jiāng)再度收緊 廣西和甯夏地區作爲鐵合金的主産區，限産限電將(jiāng)再度緊縮供給。自國家發改委公布能(néng)耗“雙控”預警後，廣西、甯夏相繼出台能(néng)耗“雙控”方案。廣西要求屬于允許類企業的9月産量不得超過上半年月均産量的50%，甯夏則將(jiāng)加大錯峰生産力度，表示要扭轉能(néng)耗雙控不力的局面(miàn)。廣西、甯夏兩地錳矽産能(néng)占全國的31%，能(néng)耗“雙控”一級預警高懸的壓力之下， 預計下半年錳矽供給端將(jiāng)繼續收緊，對價格形成(chéng)有力支撐。矽鐵方面(miàn)，甯夏、青海、陝西三個能(néng)耗“雙控”一級預警地區，占全國矽鐵産能(néng)的61%，同上邏輯，下半年供給端帶來的價格支持同樣值得持續關注。
